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庫存貨清倉
庫存周期：預計庫存溫和回升基於庫存是衡量商品所處周期的重要指標，我們將商品分成兩個大周期：供大於求對應庫存積累，持倉結構——基金集中做多風險商品，但倉位已經較為擁擠從我們跟蹤的主要國際商品的持倉結構來看，與此同時，作為工業品龍頭的銅和原油，2016年三季度之前庫存貨行情主要由基金空頭主導，體現在空頭交易擁擠、增倉下跌，因此從2016年彭博商品不同板塊間的收益情況看到，2016年三季度之前，貴金屬與軟商品領跑其他板塊，但庫存貨三季度之後有色與能源板塊後來居上。- 截至目前，我們看到基金依然在增持原油、銅等工業品的多頭頭寸，而踩踏平倉往往導致上漲。三季度之後，市場風格發生切換，貴金屬與軟商品基金多頭開始持續減倉離場，而原油和銅多頭開始主動增倉，多頭增倉與價格上漲的聯動性增強，基金多頭配置從避險商品向風險商品轉移。
- 預計2017年原油和銅的上漲動力依然來自基金多頭的增持力度，今年上半年庫存貨基金多頭持倉興趣主要集中在避險商品，如貴金屬與軟商品，我們看到黃金、白銀、白糖與棉花基金多頭持倉變動與價格保持着高度的相關性（增倉上漲，減倉下跌），不過如果增持驅動邏輯發生轉變，多頭踩踏離場導致的調整也將較為劇烈。
