FAQ問與答
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庫存貨收購中心
自2015年低點以來,文華庫存貨商品指數反彈幅度達到53%,當然也有商品距離前高依然遙遠,如白銀(-63%)、鐵礦石(-50%)、PTA(-122%)、橡膠(-111%)、瀝青(-75%)、玉米(-56%)、棕櫚油(-57%)、棉花(-98%),我們將此類商品定義為超跌商品。不過距離2011年高點仍有38%的上漲空間。分品種來看,部分商品已經接近或者高於前期高點,如白糖(-3%)、鋅(13%)、鉛(15%)、焦炭(-9%)、焦煤(21%)、熱卷(10%)、動力煤(10%)、菜粕(-1%),不同類別資產分化較為明顯,其中農產品與能源類ETF資金流出較為明顯,但商品指數與有色金屬ETF資金依然加速流入,隱含市場對明年商品指數以及有色金屬的走勢相對樂觀。我們將此類庫存貨商品定義為超漲商品。將商品指數波動幅度作為參照基準,建議投資者從超漲商品中尋找空頭配置,在超跌商品中尋找多頭配置。資金流向:庫存貨市場相對看好有色和原油ETF配置流向——機構超配商品,資金流入商品ETF與商品股票ETF2016年以來,商品ETF總體資金凈流入,但商品ETF近三個月以來出現了資金凈流出的情況。 -
超級切貨達人
由於部分商品依然呈現較高的近月貼水結構,即遠期價格部分反映了未來價格上漲的預期,我們看到2016年11月30日OPEC達成協議當天,投資者反而賣出前期買入的USO基金ETF,買入SPDR油氣上游勘探與開採公司的股票,因此原油ETF的資金流出不能等同於市場不看好油價,更多是切貨達人配置工具選擇的問題。ETF換月展期將面臨損失,因此看好遠期價格上漲的投資者會偏向用商品股票類ETF押注。
在2016年11月30日OPEC達成減產協議之後,由於切貨達人市場普遍預期供需再平衡時間點提前至2017年上半年,因此期貨市場的投資者以買入2017年3月到9月的期貨合約為主,從而押注庫存下降的時間點,這種預期的Pricein導致了原油遠期曲線近端依然陡峭。而原油ETF如USO等考慮到流動性以及跟蹤誤差等因素,通常以買入近月合約為主,並在合約到期臨近時進行展期,比較典型的例子就是原油,因此在切貨達人市場呈現近月升水的格局時可以作為中長期配置工具,但近月貼水結構時只能作為階段性交易型工具,相對的美國油氣上游生產商的股票出現了配置價值(未來有望量增價漲)。